北交所上市委的一纸公告，将汽车维修设备制造商巴兰仕推到了资本市场的聚光灯下。2025 年 6 月 20 日，这家号称 “中国汽保生产企业前 30 强” 的企业即将迎来 IPO 大考。表面看，公司近两年业绩画出了一条漂亮的上扬曲线 ——2024 年营收突破 10 亿大关，净利润增速高达 60%。但细扒审计报告和问询函回复，我们发现这份光鲜的财报背后10倍杠杆配资，竟藏着多把可能刺破 IPO 泡沫的 “利刃”。
曲折前行：巴兰仕发展历程回顾
巴兰仕的故事始于 2005 年 1 月 7 日，其前身为上海巴兰仕汽车检测设备有限公司，在上海嘉定区这片土地上生根发芽，专注于汽车维修、检测、保养设备领域，开启了漫长的创业征程。
2014 年是巴兰仕发展的一个重要节点，公司成功在全国中小企业股份转让系统挂牌，这一里程碑事件为其发展注入了新动力。同年 6 月，启东生产基地第三期综合楼完成装修投入使用，进一步扩充了公司的生产能力。此后，巴兰仕在市场拓展方面动作不断，2015 年成为长城汽车中国南区设备供应商并取得认证，还成为米其林轮胎和中国石油润滑油公司设备供应商，在国内市场逐步站稳脚跟。不仅如此，公司在产品荣誉方面收获颇丰，2014 年度荣获 “20 佳” 网络创新奖，拆胎机产品 6657T 被评选为 “20 佳” 维修工具，2014 年度 20 佳汽保产品。同年 10 月，公司完成高新复审，被评为高新技术企业，并被中国汽车保修设备行业协会评为 2014 年度汽车保修设备生产企业出口 20 强 。
2017 年 9 月，巴兰仕怀揣着更大的梦想，提交了首次公开发行股票并上市申请，试图在资本市场更进一步。然而，因上市计划调整，于 2018 年 4 月提交撤回申请，证监会于 2018 年 5 月终止审核。之后，在 2019 年 7 月 18 日，公司选择终止在新三板挂牌。尽管遭遇挫折，但巴兰仕并未放弃，2019 年 11 月向证监局提交了辅导备案登记材料，不过又因上市计划调整，于 2022 年 7 月终止辅导。
直到 2023 年，巴兰仕再次踏上资本市场征程，3 月在新三板挂牌，11 月启动上市辅导，冲刺北交所。2024 年 5 月 20 日，公司从基础层调至创新层，9 月 30 日，北交所受理了巴兰仕的 IPO 申请，随后进入已问询阶段，向着上市目标又迈进了一步。
在发展过程中，巴兰仕的销售网络不断扩张。在国内，其销售网络覆盖全国 30 多个省、自治区和直辖市，产品最终销往各地汽车 4S 店、汽车维修保养店、汽车整车厂等用户，合作客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂家，以及途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店，还有中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等 100 多个国家和地区，外销成为其重要的营收来源 。
但在这看似一路向前的发展历程中，也隐藏着诸多问题，这些问题随着公司冲击 IPO，逐渐暴露在公众视野之下，为其上市之路增添了不确定性 。
贴牌生意撑起的七成营收：是护城河还是沙堡？
审计报告显示，巴兰仕 74.86% 的收入来自海外贴牌销售，这个数字比同行均值高出 20 个百分点。更惊人的是，公司前五大客户贡献了 43.52% 的营收，这种 “把鸡蛋放在少数篮子里” 的商业模式，在 2022 年已经暴露出致命弱点 —— 当年因欧洲客户砍单，公司拆胎机销量骤降 12,677 套，直接导致营收下滑 13.61%。
公司辩称 2024 年外销增长 35.8% 是因为 “性价比优势”，但审计报告附注透露了另一个真相：同期汇兑收益暴增 322% 至 521.61 万元，这意味着利润增长中有近 5% 是汇率波动白送的。当欧央行持续加息压制消费需求，这种靠汇率吃饭的 “性价比” 还能维持多久？
应收账款暴增 96%：寅吃卯粮的财务游戏？
2024 年审计报告的数据令人瞠目：应收账款从 5743 万飙到 1.13 亿，增幅 96.91%，远超营收 33.1% 的增速。更诡异的是，公司对江苏赛麟汽车等客户的 1.2 亿账款全额计提坏账，却仍将账期放宽到 180 天。这种 “宁可烂账也要冲规模” 的做法，直接导致经营活动现金流暴跌 38.11%，账上 1.89 亿货币资金中，有 1.07 亿是客户打的白条。
审计师在关键审计事项中特别指出：“应收账款减值测试涉及重大管理层判断”。直白说，这些应收款到底能收回多少，全看管理层心情。当问询函逼问期后回款情况时，公司仅模糊回应 “1-4 月外销增长 8.82%”，对 1.13 亿应收账款只字不提，这种回避姿态耐人寻味。
研发费率不足 4%：伪高新企业的皇帝新装？
尽管顶着 “高新技术企业” 名头，巴兰仕的研发费率却常年徘徊在 3.5% 左右，不到同业均值的一半。审计报告附注披露的内容更让人啼笑皆非：194 项专利中，有 19 项是买来的，包括核心的 6 项境外专利。这种 “拿来主义” 导致公司在问询函中承认：涉及 2 起专利诉讼，若败诉将停产相关产品。
最讽刺的是，公司一边哭穷要募资 1.35 亿建智能工厂，一边在 2023-2024 年豪掷 6489 万分红。审计报告显示，截至 2024 年末公司无任何银行借款，账上现金足够覆盖扩产需求。这种 “既要又要” 的融资逻辑，活脱脱上演了一出 “圈钱式 IPO” 的荒诞剧。
代持门与罚单：失控的内控黑洞
审计报告刻意淡化的内控瑕疵，在问询函中现了原形：挂牌期间隐瞒股份代持遭口头警示，子公司因虚报集装箱重量被海事局处罚。更严重的是，审计报告附注十五披露：52,111㎡工业用地被抵押，多处租赁厂房无产权证。这些雷点串联起来，勾勒出一家为上市匆忙补课的企业画像。
当问询函质问代持清理是否彻底时，公司回复中出现 “2013 年 6 月 - 2024 年 5 月” 这样横跨 11 年的时间线，暴露出公司治理的历史欠账。而 65 名员工未缴公积金的记录，则让人质疑其 IPO 申报材料所称 “严格遵守劳动法规” 的真实性。
产能利用率谜团：画饼充饥的募投项目？
审计报告隐藏的关键数据，在问询函追问下终于曝光：2022 年举升机产能利用率仅 66%，2023 年回升至 87% 仍不满产。但这不妨碍公司计划募资 3 亿，将举升机产能再扩 50%。这种反常识操作引发质疑：“是否存在空置生产线对外采购？”
更荒谬的是，公司声称项目达产后年增营收 4.2 亿，但审计报告显示 2024 年举升机销售仅增长 23%。当问询函要求提供订单支撑时，公司仅出示了 2.79 亿在手订单，且未区分产品类型。这种 “先画饼、再找面” 的融资套路，像极了准备收割二级市场的资本剧本。
巴兰仕的 IPO 闯关，本质上是一场业绩包装术与监管穿透力的较量。当审计报告披露 “子公司营口捷安已处于资不抵债状态” 时，当问询函第 28 次追问业绩可持续性时，投资者应该看清：一家靠贴牌生存、靠赊销冲量、靠买专利撑门面的企业，即便闯关成功，也可能只是给北交所的 “问题公司博物馆” 再添一件标本。毕竟，汽车可以维修，但财报上的硬伤10倍杠杆配资，从来不是靠 IPO 就能 “保养” 好的。